شكّلت سياسة التجارة للرئيس ترامب، والتضخم، وارتفاع أسعار الأسهم مسار الأعمال والاقتصاد هذا العام.
https://www.nytimes.com/2025/12/20/business/dealbook/charts-2025-economy.html?smid=nytcore-ios-share
رسم توضيحي يغلب عليه اللون الأحمر لمزهرية مستديرة تخرج من أعلاها مخططات دائرية وأسهم متنوعة.
حقوق الصورة… مايك حداد
بقلم كريستين تشانغ
20 كانون الأول/ديسمبر 2025
خلال السنوات الأخيرة، شهدت التيارات الكلية للاقتصاد مدّاً وجزراً، لكن شيئاً واحداً بقي دون تغيير: النظرة القاتمة للأميركيين تجاه الاقتصاد.
في عام 2023، حذّر المعلقون من “الركود الشعوري”. وفي 2024، كانت المخاوف بشأن الاقتصاد والتضخم في صدارة اهتمامات الناخبين في السباق الرئاسي.
هذا العام، استمر التشاؤم الاقتصادي، إذ رفعت المقترحات الاقتصادية الشاملة للرئيس ترامب — من رسومه الجمركية الواسعة إلى خطته لإعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي — مستوى عدم اليقين إلى ذرى جديدة. كما أن البيانات الاقتصادية ترسل إشارات مختلطة ومربكة.
إليك 14 مخططاً توضح كيف تجسّد عدم اليقين في الاقتصاد والأسواق خلال العام الماضي، وكيف قد يؤثر في العام المقبل.
١-الرسوم الجمركية وتخفيضات الضرائب
كانت حرب التجارة التي يخوضها الرئيس ترامب أحد أكبر مصادر عدم اليقين الاقتصادي هذا العام. خلال حملته، ذكر ترامب مراراً الرسوم الجمركية كوسيلة لتحفيز التصنيع الأميركي، وخلق وظائف جديدة، وخفض العجز التجاري للولايات المتحدة.
- العجز التجاري الشهري الأميركي
أيلول/سبتمبر 2025
ملاحظة: تُظهر البيانات السلع والخدمات. المصدر: مكتب التحليل
الاقتصادي. نيويورك تايمز
شهدت تقريباً كل دولة ارتفاعاً في الرسوم على الواردات.
حققت الرسوم تقدماً نحو بعض أهداف الإدارة المعلنة: فقد خفّضت العجز التجاري مع نمو الصادرات أكثر من الواردات.
كما أنها حققت إيرادات: عائدات الرسوم الجمركية بلغت مستويات قياسية.
- إيرادات الرسوم الجمركية
- إجمالي إيرادات الحكومة
المصدر: وزارة الخزانة الأميركية. نيويورك تايمز
لكن هناك نوعاً آخر من العجز يشغل بال المستثمرين: العجز في الموازنة الفيدرالية. تبقى عائدات الرسوم جزءاً صغيراً من إجمالي إيرادات الحكومة .
صورة ضبابية في البيانات الاقتصادية … إليك وجهاً آخر لآثار الرسوم الجمركية:
٢-ارتفاع أسعار السلع.
بدأت أسعار المستهلكين بالتسارع في يونيو/حزيران، وسجلت أسعار المنتجات الأكثر تعرضاً للرسوم بعضاً من أعلى الزيادات.
وفي الأشهر الأخيرة، واصلت أسعار السلع الارتفاع، مساهِمةً أكثر في التضخم.
تباطأ التضخم بشكل غير متوقع إلى 2.7 بالمئة في نوفمبر/تشرين الثاني، وفقاً لبيانات صدرت هذا الأسبوع عن مكتب إحصاءات العمل. لكن الاقتصاديين نصحوا بالتعامل مع هذه البيانات بحذر، بسبب اضطرابات في جهود جمع البيانات لدى المكتب خلال الإغلاق الحكومي الفيدرالي الذي دام 43 يوماً.
- تفصيل التضخم حسب الفئة
المساهمة التي قدمتها كل فئة في التغير السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين
ملاحظات: لم يصدر مكتب إحصاءات العمل بيانات لشهر أكتوبر 2025. تم حساب المساهمات لشهر نوفمبر 2025 باستخدام أوزان الأهمية النسبية لسبتمبر.
المصادر: مكتب إحصاءات العمل، تحليل نيويورك تايمز. نيويورك تايمز
لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت الرسوم الجمركية ستتسبب بزيادة مؤقتة في الأسعار أم ستغذي تضخماً أكثر استدامة.
في قمة ديلبوك هذا الشهر، رفض وزير الخزانة سكوت بيسنت الفكرة القائلة إن الرسوم ساهمت في التضخم، قائلاً إنها أحدثت “تعديلاً لمرة واحدة في الأسعار”، لا “زيادة عامة في الأسعار”.
كما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم إتش. باول إن البنك يتوقع أن تتسبب الرسوم في “تحول وحيد في مستوى الأسعار”. لكنه شدد على أن هذا الارتفاع قد يمتد على عدة فصول. وفي مؤتمر صحفي بعد اجتماع الفيدرالي الأسبوع الماضي، أقرّ بخطر أن يصبح تضخم الرسوم “أكثر فأكثر استدامة”.
في أول تقرير وظائف كامل منذ الإغلاق الفيدرالي، ذكر مكتب إحصاءات العمل أن معدل البطالة ارتفع إلى 4.6 بالمئة الشهر الماضي، وهو أعلى مستوى في أربع سنوات. وتباطأ نمو الأجور إلى أدنى مستوى له منذ 2021. وكما هو الحال مع التضخم، أثّر الإغلاق في جمع بيانات هذه المؤشرات، وقالت الوكالة قبل الإصدار إن تقديراتها لمعدل البطالة وغيرها ستكون عرضة لقدر أكبر من عدم اليقين من المعتاد.
٣- معدل البطالة
التغير الشهري في الوظائف
ملاحظات: البيانات معدلة موسمياً. لم يصدر مكتب إحصاءات العمل رقماً للبطالة لشهر أكتوبر 2025. المصدر: مكتب إحصاءات العمل. نيويورك تايمز
كان هناك بادرة أمل: إذ أضاف أصحاب العمل 64,000 وظيفة في نوفمبر، مدفوعة إلى حد كبير بمكاسب في قطاع الرعاية الصحية. لكن ذلك عوّض جزئياً فقط التراجع في أكتوبر.
خفضت الحكومة الفيدرالية 168,000 وظيفة في أكتوبر ونوفمبر، مع خروج العمال الذين قبلوا عرض إدارة ترامب بـ“الاستقالة المؤجلة” من جداول الرواتب.
ولا تعكس أرقام الوظائف مراجعة هابطة كبيرة متوقعة أوائل العام المقبل.
(المراجعات لأرقام الوظائف أمر شائع، لكنها تصدرت العناوين في وقت سابق هذا العام عندما أدت التعديلات الهبوطية إلى إقالة ترامب لمفوضة مكتب إحصاءات العمل، إيريكا ماكنتارفر، زاعماً، من دون دليل، أن البيانات “مفبركة”.)
لقد شعر العمال الأقل أجراً بوطأة برودة سوق العمل أكثر من غيرهم. فعندما بدأ الاقتصاد يتعافى من الجائحة، فاق الطلب على اليد العاملة العرض في القطاعات الأقل أجراً، مثل الترفيه والضيافة.
اليوم، لم يعد ذلك هو الحال، والأجور بالساعة ترتفع ببطء أكبر لأدنى المتقاضين.
التغير في الأجور مقارنة بالعام السابق
ملاحظة: تُعرض البيانات كمتوسط متحرك لمدة 12 شهراً لنمو الأجور الوسطية في كل ربع من شرائح الدخل. المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا. نيويورك تايمز
الضغوط على ترامب والاحتياطي الفيدرالي
في العام الماضي، قال الناخبون باستمرار في استطلاعات الرأي إنهم يثقون بدونالد ترامب أكثر من جو بايدن ولاحقاً كمالا هاريس للقيام بعمل أفضل في الاقتصاد.
الآن، ترامب هو من يشعر بالضغط، إذ تدهورت الآراء حول تعامله مع الاقتصاد منذ الصيف.
صافي موافقة ترامب على الاقتصاد
صافي الموافقة هو حصة الموافقين ناقص حصة المعارضين. يمثل كل خط نتيجة في استطلاع مختلف.
المصادر: استطلاعات وطنية من فوكس نيوز، إبسوس/رويترز، وكلية ماركيت للقانون. نيويورك تايمز
كما أن المخاطر الناجمة عن التضخم وتراجع قوة سوق العمل وضعت الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب. الأسبوع الماضي، قرر البنك المركزي خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية للاجتماع الثالث على التوالي. لكن القرار كان محل خلاف شديد، إذ صوّت ثلاثة من أصل 12 من صانعي السياسات ضده.
الاعتراضات الأخيرة في الفيدرالي على أسعار الفائدة
السعر المعتمد مقارنة بالسعر الذي فضّله كل معترض
أعضاء مجلس المحافظين
رؤساء البنوك الإقليمية
ملاحظة: السعر المعروض هو منتصف نطاق الهدف لسعر الفائدة الفيدرالي. المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. نيويورك تايمز
قال باول إنه كان بإمكانه تقديم حجة لأي من الخيارين لخفض أسعار الفائدة أو إيقاف التخفيضات، بالنظر إلى المخاطر المتنافسة على البطالة والتضخم.
“لديك أداة واحدة”، قال. “لا يمكنك القيام بأمرين في وقت واحد.”
أما ترامب، فلم يخفِ رغبته في خفض معدلات الفائدة. العام المقبل، سيختار رئيساً جديداً للاحتياطي الفيدرالي.
٤ – طفرة الذكاء الاصطناعي، أم فقاعة الذكاء الاصطناعي؟
بعد تراجع في وقت سابق من هذا العام، ولا سيما وسط إطلاق رسوم “يوم التحرير” الفوضوي، واصل سوق الأسهم في المجمل الارتفاع. بلغ مؤشر S&P 500 مستوى قياسياً الأسبوع الماضي، للمرة السابعة والثلاثين هذا العام.
يمكن المجادلة بأن أرباح الشركات وتوقعاتها للأرباح هي العامل الأهم الذي يحرك تحركات السوق.
تقديرات أرباح S&P 500 للأشهر الـ12 المقبلة
ملاحظة: بيانات عام 2025 حتى 17 ديسمبر. المصدر: فاكتست. نيويورك تايمز
في الواقع، تحركت توقعات الأرباح بالتوازي مع مؤشر أسعار S&P 500 على مدار هذا العام (مرة أخرى، باستثناء الأشهر الأولى من العام).
وبالطبع، يقود S&P 500 إلى حد كبير شركات التكنولوجيا الكبرى، المرتبطة ارتباطاً وثيقاً بطفرة الذكاء الاصطناعي.
وفقاً لمقياس واحد، شكّلت الاستثمارات في معدات الحاسوب والبرمجيات أكثر من 90 في المئة من نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من العام.
الإنفاق الشهري على بناء مراكز البيانات
ملاحظة: مُعدلة موسميًا، غير مُعدلة للتضخم. المصدر: مكتب الإحصاء. نيويورك تايمز
وقد كان ذلك مصدر قلق لبعض المستثمرين الذين يرون تشابهًا بين هذه اللحظة وفقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات وأوائل الألفية. لكن على خلاف الشركات التي قادت ارتفاع الأسهم خلال فقاعة الدوت كوم، فإن الشركات العامة ذات أكبر مكاسب في التقييم اليوم تحقق أرباحًا أعلى مع صعود السوق.
التوقعات للأرباح تظل متفائلة في عام 2026، رغم احتمال وجود حلقات ضعيفة في سلسلة الذكاء الاصطناعي.
٥- شتاء عملات مشفرة آخر؟
طفرة العملات المشفرة التي جاءت مع إعادة انتخاب ترامب متوقفة الآن.
بعد ارتفاع معظم العام، بدأت أسعار بيتكوين وإيثر، إلى جانب عشرات العملات الأخرى، في الهبوط في 10 أكتوبر، عقب إعلان ترامب أنه سيفرض تعريفة جديدة على الصين.
(شهد سوق الأسهم في ذلك اليوم أيضًا أكبر هبوط يومي منذ أبريل، لكنه تعافى لاحقًا وسجّل مستوى قياسيًا.)
سعر البيتكوين
ملاحظة: بيانات عام 2025 حتى 19 ديسمبر. المصدر: Investing.com. نيويورك تايمز
بالنسبة للبعض، أبرزت موجة البيع في العملات المشفرة حقيقة أن هذه الأصول لا تزال استثمارًا متقلبًا، حتى مع دخولها مستوى جديدًا من القبول السائد. وفي ظل حملة ضغط عالية المخاطر من صناعة التشفير، أنهى ترامب حملة تنظيمية صارمة على العملات المشفرة ووقّع تشريعًا يحدد أول قواعد اتحادية لـ “العملات المستقرة”، وهي رموز رقمية مرتبطة بأصول مثل الدولار الأميركي.
ويخشى آخرون أن يؤدي انهيار العملات المشفرة إلى النزف نحو السوق الأوسع.
٦- استراحة سينمائية
وسط كل هذا عدم اليقين، قد يبحث الناس عن الثقافة الشعبية كوسيلة للهروب. لكنهم لم يجدوا ذلك بالضرورة في دور السينما، إذا كانت مبيعات التذاكر مؤشرًا.
إيرادات شباك التذاكر الصيفية في دور السينما بأميركا الشمالية
ملاحظات: يُعد الصيف من أول جمعة في مايو حتى نهاية أسبوع عيد العمّال. المبالغ مُعدلة للتضخم. المصدر: بوكس أوفيس موجو. نيويورك تايمز
الصيف موسم حاسم لهوليوود، إذ يشكل الحصة الأكبر من إيرادات شباك التذاكر السنوية. هذا العام، عُرضت أفلام فانتازيا وسلاسل خيال علمي وأفلام أبطال خارقين. لكن معظم رواد السينما لم يتجاوبوا: كان أسوأ صيف لمبيعات التذاكر المحلية منذ عام 1981، بعد تعديل التضخم واستثناء سنوات الجائحة.
امتلأ الخريف بأفلام مليئة بالنجوم، لكن لم يكن بينها أيٌّ منها يعد نجاحًا في شباك التذاكر.
هل يمكن لموسم العطلات أن يساعد هوليوود على التعافي؟ لقد قدّم “زوتوبيا 2” و“ويكيد: فور جود” بداية جيدة.
لكن المخاوف الأوسع قائمة. فقد عقدت وارنر براذرز ديسكفري صفقة مع نتفليكس لستوديو وارنر براذرز وخدمة البث الشقيقة لها، إتش بي أو ماكس، بينما تصدت في الوقت الراهن لعرض استحواذ عدائي من باراماونت.
بغض النظر عن كيفية انتهاء الأمر، يبدو أنه لحظة خسارة لعشاق السينما. فالتكتلات المؤسسية، في نهاية المطاف، ليست مبشّرة بمستقبل الشاشة الفضية.
بقلم : كريستين تشانغ ، مراسلة في التايمز متخصصة في الرسومات وصحافة البيانات.
