10 أغسطس 2025
كان السيد بيرنشتاين رئيس مجلس مستشاري الرئيس جو بايدن الاقتصاديين من 2023 إلى 2025. وعمل السيد كامينغز كاقتصادي في المجلس من 2021 إلى 2023.
. رسم كاريكاتوري لدونالد ترامب واقفاً على أرض متشققة. الشقوق تشير كالسهام في هذا الاتجاه.
حقوق الصورة… سيوبهان مكارثي
بقلم جاريد بيرنشتاين ورايان كامينغز
منذ تولي الرئيس ترامب منصبه، كان الاقتصاديون ينتظرون أن تتغلغل سياساته في الاقتصاد الأمريكي وتكشف عن نتائجها. البيانات اللينة، وهي في الغالب استطلاعات للمستهلكين والشركات ترصد شعور الناس تجاه الاقتصاد، تراجعت بشكل حاد قبل عدة أشهر، بينما كانت البيانات الصلبة — الوظائف، ونمو الناتج المحلي الإجمالي، والتضخم — تبدو جميعها جيدة. لكن مؤخراً، ظهرت سلسلة من البيانات الاقتصادية الصلبة التي أثارت بشكل مبرر ناقوس الخطر بشأن تباطؤ النمو وزيادة التضخم — وهو مزيج اقتصادي مخيف يعرف بالركود التضخمي.
رسوم ترامب الجمركية تغذي التضخم الآن بشكل واضح، خصوصاً في السلع مثل الأجهزة المنزلية والسيارات والطعام. في الأشهر الستة الأولى من العام، لم ينمُ الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي (أي المعدل حسب التضخم)، وهو المحرك الرئيسي لدورات الأعمال والتوسع الاقتصادي القوي، إلا بالكاد، بعد أن ارتفع بنسبة 3٪ العام الماضي. تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى حوالي النصف، ليصل إلى 1.2٪ هذا العام مقارنة بـ2.5٪ العام الماضي. وعندما ينخفض النمو الكلي بهذا الحدة، يتبع سوق العمل ذلك عادةً، وهذا ما حدث بالفعل: بلغ متوسط نمو الوظائف 35,000 وظيفة شهرياً بين مايو ويوليو، وهو قريب بشكل خطير من سرعة التوقف.
بينما يأخذ الرؤساء دائماً الفضل في الأخبار الاقتصادية الجيدة ويحاولون صرف الأخبار السيئة (وفي حالة هذا الرئيس، عبر طرد حامل الرسالة)، غالباً ما يصعب ربط ما يحدث في الاقتصاد بالإدارة الحالية. ليس هذه المرة. سواء كان ذلك من خلال الرسوم الجمركية المرتفعة تاريخياً التي لا تستقر أبداً، أو عمليات الترحيل التي تهدد بإحداث اضطراب كبير في عرض العمالة في قطاعات مثل البناء والخدمات الصحية، أو مشروع قانون “روبن هود العكسي” الذي يثقل الميزانية ويأخذ المال من أولئك الأكثر احتمالاً للإنفاق، فإن سياسات ترامب دفعت حالة عدم اليقين الاقتصادي إلى مستويات لم تُشهد منذ بداية الجائحة. وقد أدى هذا الغموض إلى تثبيط الاستثمار والتوظيف والاستهلاك، بينما ترفع الرسوم الجمركية الأسعار. بكلمات أخرى: ركود تضخمي.
بالنسبة للعديد من البالغين الأمريكيين، قد تثير شبح الركود التضخمي ذكريات السبعينيات. لكن إذا استمر ركود ترامب التضخمي في النمو، فسيكون مختلفاً في جانب مهم جداً: الضرر الاقتصادي سيكون تقريباً بالكامل من صنع الذات. في السبعينيات، لم يكن الركود التضخمي ناجماً عن رئيس بلا قيود، بل عن “صدمات خارجية”، أي اضطرابات كبيرة وغير متوقعة نشأت من أحداث خارج البلاد وزادها تفاقم عدم تصرف الاحتياطي الفيدرالي لمواجهتها.
أكبر هذه الصدمات وأكثرها شهرة كانت تتعلق بسوق النفط. بسبب الحظر النفطي الذي فرضته منظمة الدول العربية المصدرة للبترول على الولايات المتحدة في عام 1973 والثورة الإيرانية في عام 1979، ارتفع سعر النفط أكثر من عشرة أضعاف. ونتيجة لذلك، بحلول عام 1980، كانت الولايات المتحدة تنفق نحو ستة أضعاف ما كانت تنفقه على النفط في عام 1970. هذا التغير انعكس على الاقتصاد كله وأدى إلى وصول التضخم إلى قرابة 15٪ بنهاية العقد.
في ما أصبح الآن قصة رعب شهيرة عن سياسة نقدية خاطئة، لم يفشل الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الضغوط التضخمية المتزايدة في السبعينيات فحسب، بل زادها سوءاً فعلياً. كان السبب جزئياً سياسياً: آرثر بيرنز خضع لضغوط من البيت الأبيض في عهد نيكسون لتجاهل القلق بشأن تصاعد التضخم والحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة للحد من البطالة. (هل يبدو ذلك مألوفاً؟) وانتهت أزمة الركود التضخمي فقط عندما رفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، بول فولكر، أسعار الفائدة إلى ما يقرب من 20٪ في عام 1980، مما أدى إلى ركود عميق ومؤلم.
بالطبع، الركود التضخمي في السبعينيات أدى إلى معدلات تضخم وبطالة أعلى بكثير مما لدينا الآن. آنذاك، وصلت كلتا المعدلين إلى أرقام مزدوجة، بينما اليوم هما منخفضان نسبياً، مع البطالة عند 4.2٪ والتضخم عند 2.7٪. العوامل الأساسية التي تدفع الركود التضخمي كانت مختلفة أيضاً. اليوم لا توجد صدمات خارجية مماثلة لنقص النفط. (سعر النفط منخفض نسبياً، رغم أن هجمات ترامب على إنتاج الطاقة النظيفة في وسط طفرة الطلب على الطاقة المدعومة بالذكاء الاصطناعي من المتوقع على نطاق واسع أن تؤدي إلى ارتفاع أسعار الكهرباء لكثير من الأمريكيين).
ولحسن الحظ، فإن الاحتياطي الفيدرالي اليوم يطبق بنشاط الدروس المستفادة من عصر فولكر. رغم أن ترامب يضايق جيروم باول باستمرار ليخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني — داعياً إلى تخفيض غير مسبوق وخطير بمقدار 3 نقاط مئوية — فقد أكد باول وأعضاء مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي بشكل صريح وضمني على استقلاليتهم؛ قراراتهم مدفوعة بالبيانات وليس بالسياسة. وعلى عكس نظرائهم في السبعينيات، فهم أيضاً يدركون بشكل كبير أهمية التأكد من أن المستهلكين والشركات يثقون في التزام البنك المركزي بإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2٪ والمحافظة عليه هناك.
هنا أيضًا، يسبب السيد ترامب مشاكله الخاصة بطريقتين. أولاً، إذا بدأت الشركات التي تساهم في تحديد الأسعار أو الأجور في الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي يخضع لضغط السيد ترامب المستمر، فإنها سترفع الأسعار توقعًا لارتفاع التضخم على المدى الطويل. سيجبر ذلك الاحتياطي الفيدرالي على الرد برفع أسعار الفائدة لاستعادة هدف التضخم والحفاظ عليه. ثانيًا، إن الجمع بين أسعار الفائدة المرتفعة – التي تؤدي إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري وبطاقات الائتمان وقروض السيارات – وارتفاع الأسعار سيزيد فقط من أكبر شكوى لدى الأمريكيين بشأن الاقتصاد الحالي: تكلفة المعيشة.
ومن المفارقات أن حقيقة أن الركود التضخمي الناشئ اليوم يحمل بصمات السيد ترامب هي خبر جيد. إن غياب الصدمات الخارجية ووجود بنك مركزي عالي الكفاءة يشير لنا إلى أن أجندته السياسية المدمرة يمكن عكسها، رغم أن الوقت ينفد. إذا أعلن السيد ترامب النصر وأنهى حربه التجارية، فإن توقعات الركود التضخمي ستتراجع بشكل ملموس. وسيرى المستهلكون والعمال تحسنًا سريعًا في أوضاعهم. لكن، على العكس من ذلك، يبدو أن السيد ترامب يضاعف رهانه.
في أسبابه وأعراضه، ما نعيشه ليس ركود التضخم الذي عرفه والدك. مع تولي السيد ترامب زمام الأمور، هناك احتمال مقلق بأن يصبح هذا الركود التضخمي خاصًا بك أنت.
المزيد حول التوقعات الاقتصادية في ظل ترامب
جاريد بيرنشتاين هو زميل سياسات متميز في معهد ستانفورد لبحوث السياسات الاقتصادية، حيث يعمل رايان كامينغز رئيسًا للموظفين.
